我們判斷，中短期生豬供給將呈現持續收縮態勢。短期來看，一方面生豬存欄處于歷史低位，且散養戶存在一定壓欄。中期來看，一方面能繁母豬存欄持續下行，自2013年9月開始，連續20個月環比下降，目前已經降至3971萬頭，降幅高達21.8%。

草根調研結果顯示民間產能淘汰幅度超出預期。從我們生豬草根調研信息來看，民間的生豬產能淘汰幅度超出預期，主要體現兩個方面：1、連續的豬價低迷給養殖帶來的深虧使得退出養豬行業的養殖戶大幅增加，中小型養殖戶的淘汰比例超過40%，且趨勢仍將延續。2、規模化豬場擴產減緩，母豬自然淘汰后補欄降低，存欄水平下降幅度在10%。我們預計整體能繁母豬存欄13年高點下降幅度達到25%-35%。

豬肉需求總量增長但增速有所放緩。

我們認為豬肉總需求量保持增長但增速趨緩。主要表現為：(1)居民可支配收入增速放緩，家庭豬肉需求增長減慢；(3)宏觀經濟增速減緩，企業豬肉需求增速逐年遞減。總體上，我們預計2015年、2016年生豬的需求量折合頭數分別為7.27億頭、7.28億頭，對應增速0.82%、0.16%。

供需博弈判斷豬價——中短期豬價皆可看漲。

綜合上述供需分析，我們認為，豬源緊張短時間內改變，加之6月份的端午需求刺激，豬價短期將會繼續保持上漲態勢。14年年底是母豬淘汰最猛烈的時間段，對應今年豬價高點應該是3、4季度，預計下半年豬價可到17元/公斤。

長期來看，而考慮到能繁母豬供給(含PSY變化)、需求增速下滑等因素，我們測算得出15、16年生豬供需將呈現短缺狀態。具體為：(1)從供給方面來看，我們估計2015年生豬出欄量為7.11億頭，2016年為6.93億頭；(2)根據我們對城鄉家庭消費量、餐飲消費量、企業需求量等方面的測算，我們估計2015年消費量為7.27億頭，2016年達到7.28億頭；(3)預計2015年生豬短缺1517頭，2016年短缺3462頭。總體上，預計2015年全年均價15元/公斤(高點可達17)，2016年全年均價17元/公斤(高點可達19)。